周三，金价突破每盎司4250美元，创下七周新高，再次吸引全球投资者关注。尽管货币政策的不确定性仍对黄金价格构成短期不利影响，但一位华尔街基金经理认为，支撑黄金长期牛市的强大力量依然稳固。
Gabelli Gold Fund联席投资经理Chris Mancini在接受最新采访时表示，投资者仍然将黄金视为周期性资产，并将今年早些时候创下的历史新高视为当前周期的顶峰。
然而，他认为黄金的长期上涨是由结构性因素驱动的，包括持续的地缘政治不确定性、不断上升的政府债务、各国央行减少对美元的依赖以及对法定货币信心的下降。
“市场将其视为周期性商品进行交易，尽管它并非周期性商品，”他补充说，并指出，与铜或铁矿石等工业金属不同，黄金的价值与经济消费无关，而是与其作为货币资产的作用有关。
看好金矿股
Mancini不仅看好黄金，他还认为矿业股具有巨大的潜力。
由于投资者仍然将黄金矿业股的定价视为金价上涨的暂时现象，Mancini认为，尽管金矿股创造了创纪录的现金流，但其估值仍然被严重低估。他表示，如果投资者预期金价将维持在当前水平附近，甚至继续上涨，那么矿业股的上涨潜力将远大于单独持有黄金。
他说：“我认为在这种环境下，如果你想投资黄金是因为你认为金价会上涨，那么你应该持有矿业公司的股票，而不是实物黄金。”
Mancini还进一步指出，目前主要黄金生产商在维持成本约为每盎司2000美元的情况下，而金价仍稳定在4000美元/盎司上方，这意味着矿企每生产一盎司黄金，都拥有相当可观的利润空间。
他表示，这些利润率从根本上改变了投资者评估矿业公司的方式。过去，相对较小的成本超支就会对盈利产生显著影响，而如今高企的金价为矿业公司提供了更为充裕的现金流缓冲。
他还补充说，尽管许多大型生产商的自由现金流创历史新高，但其市盈率约为10至11倍，考虑到目前的黄金价格环境，他认为这些估值是便宜的。
Mancini认为，这种脱节源于投资者仍然按照传统大宗商品周期顶峰的视角来评估黄金矿商。他将目前的估值与铜矿等基本金属生产商在需求高峰期的估值进行了比较，因为在高峰期，市场预期价格会下跌，利润率也会下降。
“我认为市场需要停止像现在这样给金矿股定价，仿佛它们的估值已经达到了峰值，”他说。
Mancini强调，投资者需要确信黄金的涨势尚未结束。他表示，金价未必需要飙升至历史新高，矿业股才能跑赢大盘。市场只需要认识到当前的价格水平是可持续的，并且黄金价格很可能在未来继续走高。
黄金牛市依然稳固
尽管Mancini对黄金的长期前景仍然持乐观态度，但他承认，根据货币政策预期，黄金可能会经历额外的短期波动。他表示，近期最大的风险是油价上涨可能引发通胀反弹，迫使美联储考虑再次加息。但他预计，如果能源价格趋于缓和，这种风险将会降低。
“我认为所有推动金价上涨至每盎司5000美元的因素仍然存在，”他说。
Mancini指出，这些驱动因素包括各国央行持续减少对美元的依赖、政府债务负担不断加重以及去美元化的大趋势。
“我认为这些趋势都在朝着正确的方向发展，”他补充说：“我认为我们最终会回到5000美元的水平。”
Mancini补充说，虽然美联储再次加息可能会延缓黄金的上涨，但不会破坏长期趋势，因为更紧缩的货币政策也会对经济增长造成压力。
他还驳斥了能源成本上涨会实质性损害矿业公司盈利能力的担忧，除非金价大幅下跌。他表示，即使油价上涨，鉴于矿业公司目前的盈利能力，对矿业公司利润率的影响也可能不大。
他说：“金矿股的真正故事在于金价的走向，以及市场是否会得出结论，认为这些公司不应该以如此高的估值倍数进行交易。”
Mancini最后表示，投资者如果用看待工业商品的眼光来看待黄金，那就犯了一个根本性的错误。
与铜或铁矿石不同，黄金主要是一种货币资产，其价值受宏观经济和地缘政治因素驱动，而非工业需求。他表示，这种区别意味着，这种贵金属的长期走势应被视为一种长期趋势，而非周期性波动。
他还补充说，支撑黄金的最重要因素之一是人们越来越认识到实物金条是一种没有交易对手风险的资产。
“黄金是一种资产，它不是任何人的负债，而且是不可复制的，”他说：“人们已经看到了，相对于其他法定货币而言，黄金为何如此重要。”
鉴于人们对主权债务的持续担忧、持续的地缘政治紧张局势以及对纸币信心的下降，Mancini表示，他认为支撑黄金的结构性力量在短期内逆转的可能性很小。
“我认为这种趋势几乎不可能逆转，”他说。
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